公司子公司收購龍騰生物70%股權，生物醫藥產業鏈上游擴張再下一城。公司2016 年9 月6 日晚發布公告，宣布控股子公司新合新擬以2100 萬元自有資金收購龍騰生物9 名自然人股東持有共計70%股權。湖南龍騰生物主業為酶制劑系列產品生產銷售以及其他微生物發酵產品的研發和推廣。

　　從供應鏈環節來看，新合新是龍騰生物的主要客戶。龍騰生產的甾類中間體90%均銷往新合新。因而此次收購可以看做新合新對上游供應商的閉環整合，有效降低采購成本。同時龍騰生物的成熟車間以及生物酶發酵業務將同時和公司及鴻鷹生物相關產品形成互補，進一步擴充產能并完善生物酶制劑產業鏈。

　　生物酶龍頭持續攻堅。公司是我國飼用酶龍頭，14 年并購鴻鷹生物將下游領域向更多行業實現延伸，產品已全面進入飼料、能源、食品、紡織、造紙等眾多行業，成為亞洲生產規模最大、行業應用覆蓋面最廣生物酶制劑企業。

　　未來能源用酶和洗潔用酶是公司重點發展新方向。

　　收購新合新和利華制藥實現技術和渠道完美對接，布局制劑環節完善甾體激素產業鏈。新合新主要生產醫藥中間體，兼產部分原料藥，植物甾醇提取工藝大幅降低生產成本。利華制藥甾體原料藥產品受到多國資質認證，具備出口+渠道優勢，兩家公司協同作用明顯。同時公司開始試水制劑環節，甾體激素產業鏈有望打通，盈利能力將大幅增強。

　　多點開花，開拓功能性添加劑和生物醫藥業務。飼用酶屬于12 種功能性添加劑中一種，未來公司將加大對剩下11 種酶研究，借助渠道實現銷量迅速增長。同時，設立溢多利動物藥業，進軍動保藥品領域，有望借助渠道優勢打開市場，提升公司業績。

　　盈利與估值。我們預計公司生物酶業務16，17，18 年EPS 分別為0.52 元，0.78 元和1.09 元，世界生物酶龍頭諾維信16 年預測PE30 倍，考慮到生物酶在亞太高速發展，同時進口替代逐漸實現，給予公司酶制劑業務2016年55 倍動態PE。預計公司生物醫藥業務16，17，18 年EPS 分別為0.77元，1.18 元和1.63 元，可比上市公司16 年平均預測PE 為49 倍。考慮到公司生物醫藥行業持續布局協同作用明顯以及打通產業鏈預期，給予公司生物醫藥業務2016 年EPS65 倍動態PE，目標價78 元，“增持”評級。

圖片來源：找項目網